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货币政策加力支持实体经济

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  7月22日,中国人民银行发布公告,宣布即日起公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标,操作利率由1.8%调整为1.7%。同日,央行授权全国银行间同业拆借中心报出的1年期和5年期以上贷款市场报价利率(LPR)均同步下降10个基点,分别降至3.35%和3.85%。此外,央行还决定适当减免中期借贷便利(MLF)操作的质押品。

  仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示,7天期逆回购操作利率下调10个基点,既能进一步加强逆周期调节,加大金融支持实体经济力度,也对LPR报价有一定的指示、引导和锚定作用。

  数据显示,二季度我国GDP同比增长4.7%,较一季度放缓,特别是居民消费恢复不及预期。“通过降低LPR引导贷款实际利率下行,有助于降低经营主体融资成本,提振有效融资需求,促进经济加快恢复回升。特别是5年期以上LPR下降,将减少居民房贷利息支出,有助于提振居民住房消费意愿和能力,促进房地产市场健康平稳发展。”招联首席研究员董希淼认为。

  公告还显示,从22日起,公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。专家表示,明示公开市场操作利率,有利于强化7天期逆回购利率的政策利率属性。

  庞溟表示,以往央行公开市场7天期逆回购操作采用价格招标,虽然中标利率大部分时间维持不变,但仍需每日开展操作释放明确的利率信号。考虑到公开市场7天期逆回购操作利率已基本承担起主要政策利率功能,为增强其政策利率权威性,有效稳定市场预期,有必要将招标方式优化为固定利率、数量招标,明示操作利率,这也是健全市场化利率调控机制的体现。

  6月19日,央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上表示,未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率,从目前来看,7天期逆回购操作利率已基本承担这一功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩,逐步理顺由短及长的传导关系。

  东方金诚首席宏观分析师王青说,前期临时正、逆回购利率在7天期逆回购操作利率基础上加减点确定,加上今天公开市场操作招投标方式的优化,已显示央行将7天期逆回购操作利率明确为主要政策利率。LPR迅速作出反应,跟随7天期逆回购操作利率同幅调整,也表明LPR转向更多参考央行短期政策利率,由短及长的利率传导关系在逐步理顺。

  在另一则公告中,央行表示,为增加可交易债券规模,缓解债市供求压力,自本月起,有出售中长期债券需求的MLF参与机构,可申请阶段性减免MLF质押品。

  光大金融市场宏观研究员周茂华认为,这意味着机构在获取MLF资金时可阶段减免质押品,有助于释放更多可出售中长期债券,增加债券市场供给,进而影响债券市场走势预期。

  今年以来,长债收益率持续较快下行,创20年来新低。为此,央行前期多次对外发声提示风险,并在7月1日宣布将开展国债借入操作,增加债市供给。

  王青表示,国债是MLF质押品的主要构成部分,这意味着当前政策正在增加二级市场国债供给,引导长端国债收益率适度上行,保持正常向上倾斜的收益率曲线。

  中信证券首席经济学家明明认为,央行在短端利率“降息”的同时,也加强了长端利率管理。在公开市场操作降息落地后,央行推出阶段性减免MLF质押品,鼓励MLF参与机构卖出中长期债券,有利于压制降息后市场机构对长端利率的做多冲动。

  庞溟认为,央行有决心、有措施稳定市场预期。为避免长债收益率继续超调,预计未来央行还将综合施策,必要时借入并卖出国债,及时校正和阻断债市风险累积。

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