央行MLF操作明显“缩量”有何信号

       4月17日，人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展1700亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限一年，利率维持2.75%。

　　自去年8月央行开展MLF操作将利率调降至2.75%，MLF利率已连续8个月维持不变。

　　另外，由于本月MLF到期规模为1500亿元，央行当日投放1700亿元，实现净投放200亿元，同时，也意味着本月MLF实为加量平价续作。值得注意的是，虽然本月MLF依旧延续加量续作节奏，但投放量较前几个月有所收缩。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《每日经济新闻》记者表示，这预示央行对政策有所微调。一是目前国内市场整体利率处于合理水平，货币与信贷总量保持适度宽松水平，央行短期进一步加码政策并不迫切。二是国内经济恢复加上政策靠前发力，接下来央行需要关注政策对内需复苏的传导，合理调节信贷投放节奏，防范潜在资金脱实向虚风险，提升政策支持精准与质效。

　　同时，周茂华还指出：“4月央行MLF资金净投放，也向市场释放央行保持政策整体稳定性和连续性，保持市场流动性合理充裕，稳健货币政策继续为经济提供有力支持的信号，以稳定市场预期。”

　　实现净投放200亿元

　　　4月MLF操作量1700亿元，到期量1500亿元，这意味着本月央行实施了200亿元净投放，为连续第5个月加量续作。但从投放量上看，本月MLF操作规模较前几月有着明显的“缩量”迹象。具体来看，今年3月MLF投放量为4810亿元，2月为4990亿元，1月为7790亿元。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，当前处于经济修复初期，着眼于夯实经济回升基础，仍需保持信贷多增态势。4月MLF加量续作，一方面是信贷持续多增前景下，商业银行对MLF操作需求增加，同时也释放了政策面延续稳增长取向的信号。这将有助于保持信贷投放的稳定性和连续性，提振市场信心。刚刚发布的2023年第一季度货币政策委员会例会公报要求，“保持信贷合理增长、节奏平稳。”

　　王青进一步指出，考虑到一季度信贷投放进度较快，预计二季度信贷多增幅度会有所回落——进入4月以来票据利率大幅下行，或意味着近信贷投放节奏放缓——这也是本月MLF加量规模较小的原因。

　　招联金融首席研究员董希淼认为，3月社会融资规模和人民币贷款增长强劲，实体经济融资需求显著恢复，尽管全面降准已经落地，但银行体系仍然需要补充中长期流动性。本月央行超额续作1年期中期借贷便利(MLF)但超额续作的量并不大，将适度增加银行体系中长期流动性，支持银行更好地服务实体经济。

　　预测后续MLF操作趋势，王青认为，综合考虑上半年经济修复状况及信贷投放趋势，我们判断5月MLF有望等量续作或小幅加量续作。鉴于3月降准落地，二季度继续实施降准的可能性很小，加量续作MLF将成为央行向银行体系补充中长期流动性的主要工具。

　　LPR将如何“走”？

　　　每经记者注意到，截至目前，MLF利率已连续8个月维持不变。

　　分析MLF利率不变的原因，王青认为，4月MLF操作利率不变，符合市场预期；年初以来物价水平偏低，但政策性降息能否落地将主要取决于经济修复进度。

　　此前，央行货币政策委员会召开2023年一季度例会指出，完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。

　　预测后续利率调整动向，周茂华指出，本月LPR调降概率低，主要是MLF利率维持不变，3月金融数据延续强劲表现，信贷供需两旺，反映市场利率整体处于合理水平；银行本身净息差压力较大；国内经济稳步复苏，房地产呈现企稳回暖态势等。这些都降低银行下调LPR利率动力。

　　王青认为，在MLF利率不动的背景下，当前的重点是充分挖掘存款利率市场化调整机制潜力，降低银行存款成本——近期一部分中小银行下调存款利率，体现了这一趋势。鉴于当前银行净息差已处于历史低位，降低或控制银行各类负债成本是“推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降”、“引导居民房贷利率持续下调”的主要驱动力。